Lo short selling (o la vendita allo scoperto) è un metodo di investimento o di trading che specula su un calo del prezzo di un’azione o di un altro titolo negoziato sui mercati finanziari.
Lo short selling, o vendita allo scoperto, può essere utilizzata come forma di speculazione dai trader. Mentre gli investitori e i gestori di portafoglio possono utilizzarla per proteggersi dalle potenziali perdite che potrebbero derivare dalla detenzione di una posizione lunga sugli stessi titoli o su titoli analoghi.
La pratica della speculazione, che è un modo avanzato di fare trading, espone alla prospettiva di assumere un rischio significativo. L’hedge trading è una forma più tipica di transazione finanziaria che prevede l’assunzione di una posizione che compensa l’esposizione al rischio di un altra operazione già in essere.
Quando un investitore si dedica alle vendite allo scoperto aprendo posizioni short, la strategia consiste nel prendere in prestito azioni, obbligazioni o altri beni di cui si prevede un calo di valore per aprire una posizione. Successivamente, l’investitore vende le azioni prese in prestito ad acquirenti pronti a pagare il prezzo di mercato corrente. Il trader scommette che il prezzo delle azioni continuerà a scendere prima che sia necessario restituire le azioni prese in prestito per poterle acquistare a un prezzo più conveniente. Poiché il prezzo di ogni attività può potenzialmente aumentare all’infinito, il potenziale di perdita di una vendita allo scoperto è infinito.
Short selling: le caratteristiche chiave
Quando un investitore prende in prestito un titolo e poi lo vende sul mercato aperto con l’intenzione di riacquistarlo in seguito a un prezzo inferiore, questa transazione è nota come vendita allo scoperto o short selling. I venditori allo scoperto speculano sul fatto che il prezzo di un titolo scenderà e traggono vantaggio da questo risultato. Gli investitori long, invece, sperano che i prezzi continuino a salire, quindi possono essere confrontati con loro.
La vendita allo scoperto presenta un notevole grado di rischio. Ma ha anche il potenziale di fornire grandi guadagni. Tuttavia, le perdite possono rapidamente e indefinitamente aggravarsi a causa delle richieste di margine.
Cos’è lo short selling
Quando si effettua una vendita allo scoperto, un venditore può avviare una posizione corta prendendo in prestito azioni, il più delle volte da un broker-dealer, con l’aspettativa di poter riacquistare le azioni a un prezzo più alto e ottenere un profitto se il prezzo scende. Il prestito è necessario per acquistare azioni, poiché è impossibile vendere azioni che non esistono fisicamente.
Quando un trader vuole liquidare una posizione corta, deve prima riacquistare le azioni sul mercato e poi restituirle al broker o al prestatore che gli ha fornito l’asset a un prezzo inferiore a quello del prestito. I trader sono obbligati a prendere in considerazione gli interessi che possono essere applicati dal broker e le commissioni che possono essere imposte sugli scambi.
Il concetto di margine nello short selling
Un trader deve disporre di un conto di margine per avviare una posizione short e spesso gli viene richiesto di pagare gli interessi sul valore delle azioni prese in prestito per tutto il tempo in cui la posizione è attiva. Inoltre, la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), responsabile dell’applicazione delle norme e dei regolamenti che disciplinano i broker registrati e le società di broker-dealer negli Stati Uniti, la Borsa di New York (NYSE) e la Federal Reserve (Fed) hanno fissato dei valori minimi per l’importo che il conto di margine deve mantenere. Se il valore del conto di un investitore scende al di sotto del margine di mantenimento, sono necessari ulteriori fondi o la posizione può essere venduta dal broker.
Il broker è responsabile di tutto ciò che avviene dietro le quinte, compresa la ricerca delle azioni che possono essere prese in prestito e la loro restituzione al termine dell’operazione. Attraverso l’uso delle piattaforme di trading standard offerte dalla maggior parte dei broker, l’operazione può essere aperta e chiusa. Tuttavia, prima di autorizzare il trading con margine, ogni broker avrà determinati requisiti che devono essere soddisfatti dal conto di trading in questione.
Perché si fa short selling
La speculazione e la gestione del rischio sono le due motivazioni più tipiche che spingono alla pratica delle vendite allo scoperto. Lo speculatore fa una scommessa sul prezzo puro, con l’aspettativa che il titolo scenda in futuro. Se si sbaglia, sarà costretto a riacquistare le azioni a un prezzo più alto, con una conseguente perdita. A causa dei rischi più elevati che si corrono utilizzando il margine per le vendite allo scoperto, l’attività viene spesso svolta su un orizzonte temporale più breve. Di conseguenza, è più probabile che si tratti di un’attività svolta a scopo speculativo.
È anche possibile vendere allo scoperto per proteggere una posizione long. Ad esempio, se siete in possesso di opzioni call, che sono considerate posizioni lunghe, potreste voler vendere allo scoperto quella posizione per bloccare i profitti che avete realizzato.Oppure, se volete limitare le perdite al ribasso senza abbandonare realmente una posizione azionaria lunga, potete limitare le perdite al ribasso vendendo allo scoperto un titolo fortemente correlato o strettamente legato alla società che già possedete.
Un esempio di short selling di successo
Poniamo il caso che un trader preveda che il prezzo del titolo XYZ, attualmente scambiato a 50 dollari, scenderà nel corso dei tre mesi successivi. Prende in prestito cento azioni, che poi vende a un altro investitore. Poiché il trader ha venduto qualcosa che in realtà non possedeva, ma che aveva preso in prestito, ora è short di 100 azioni della società.Il prestito delle azioni era l’unico metodo per completare la vendita allo scoperto, il che potrebbe non essere sempre un’opzione se altri trader stanno già shortando la società in grandi volumi.
Una settimana dopo, l’azienda di cui sono state vendute allo scoperto le azioni pubblica i pessimi risultati finanziari del trimestre e il prezzo del titolo scende a 40 dollari.Il trader decide di uscire dalla posizione corta e di sostituire le azioni prese in prestito con nuove azioni, acquistandone 100 sul mercato aperto al prezzo di 40 dollari per azione. Tenendo conto delle commissioni e degli interessi sul conto a margine, il trader ha ottenuto un profitto di $1.000 dalla vendita allo scoperto ($50 meno $40 = $10 moltiplicato per 100 azioni = $1.000).
Chiudere la posizione short
Continuando con la situazione descritta in precedenza, supponiamo che il trader abbia scelto di non chiudere la posizione corta a 40 dollari e di mantenerla aperta nella speranza di trarre profitto da un prezzo ancora più basso.Tuttavia, un rivale entra nella mischia e fa un’offerta per acquistare l’azienda al prezzo di 65 dollari per azione, facendo schizzare il titolo alle stelle.
Se il trader sceglie di chiudere la posizione corta a 65 dollari, la perdita sulla vendita allo scoperto sarà di 1.500 dollari (50 dollari meno 65 dollari = una perdita di 15 dollari moltiplicata per 100 azioni = una perdita di 1.500 dollari). In questo scenario, il trader aveva bisogno di coprire la sua posizione, il che significava che doveva riacquistare le azioni a un prezzo notevolmente più alto.
Un esempio pratico di Hedging tramite short selling
La copertura è un ulteriore uso vantaggioso delle vendite allo scoperto, che spesso vengono viste come l’avatar meno rischioso e più rispettabile dello short selling. La speculazione è la funzione principale delle vendite allo scoperto. A differenza della speculazione, che è motivata principalmente dal desiderio di ottenere un profitto, l’hedging cerca di salvaguardare i suoi partecipanti. L’hedging viene effettuata per proteggere i profitti o minimizzare le perdite di un portafoglio, ma a causa delle spese elevate che comporta, la grande maggioranza degli investitori individuali non la prende in considerazione in tempi normali. L’hedging può essere effettuata per proteggere i guadagni o attenuare le perdite di un portafoglio.
Le spese associate alla copertura sono doppie. C’è il costo reale della copertura, come le commissioni per le vendite allo scoperto o i premi pagati per i contratti di opzioni protettive. Inoltre, c’è il costo opportunità di non effettuare la copertura. Oltre a queto, c’è il costo dell’opportunità persa associato alla limitazione del potenziale rialzo del portafoglio nel caso in cui i prezzi di mercato continuino a salire. Se metà di un portafoglio altamente correlato all’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500) è coperto e l’indice sale del 15% nei 12 mesi successivi, il portafoglio registrerà solo circa la metà del guadagno, ossia il 7,5%, poiché la parte coperta del portafoglio è strettamente correlata all’indice.
Quali sono i vantaggi e gli svantaggi dello short selling
Quando si vende allo scoperto facendo short selling, è importante che il venditore abbia previsioni accurate sull’andamento del prezzo. Un trader che ha venduto azioni allo scoperto, invece, corre il rischio di perdere molto più del 100% dell’investimento iniziale. Il pericolo deriva dal fatto che non esiste un limite massimo per il prezzo di un’azione; piuttosto, il prezzo di un’azione ha il potenziale per andare “all’infinito e oltre”, per usare un termine del personaggio immaginario Buzz Lightyear. Inoltre, al trader è stato richiesto di effettuare depositi sul conto di margine mentre le azioni erano detenute. Nel determinare l’entità del guadagno, i trader devono tenere conto del costo degli interessi che pagheranno sui prestiti a margine.
Vantaggi:
- Possibilità di guadagni consistenti.
- Il capitale iniziale richiesto è minimo.
- Opportunità di investimento con leva finanziaria
- Possibilità di confrontare i propri investimenti con quelli degli altri.
Contro:
- Perdite che potrebbero essere potenzialmente illimitate
- Si rende necessario all’utilizzo di un conto di margine
- Gli interessi sul margine maturati
Alcuni problemi legati allo short selling
Quando è il momento di completare una posizione, un trader short può avere difficoltà a ottenere un numero sufficiente di azioni da acquistare. In particolare se un gran numero di altri trader è anch’esso allo scoperto o se il titolo ha un basso volume di scambi. D’altro canto, i venditori hanno la possibilità di rimanere intrappolati in un ciclo di short squeeze se il mercato nel suo complesso o un titolo specifico inizia a salire.
D’altra parte, le tecniche che comportano un rischio elevato offrono anche il potenziale per un significativo ritorno sull’investimento. Una delle poche eccezioni è la vendita allo scoperto. Se il venditore è in grado di prevedere con precisione l’andamento del prezzo, ha il potenziale per generare un buon ritorno sull’investimento (ROI), soprattutto se inizia l’operazione utilizzando un margine.La leva finanziaria può essere ottenuta attraverso l’uso del margine, il che significa che il trader non ha bisogno di mettere una parte significativa del proprio denaro come primo investimento. La vendita allo scoperto può essere un metodo molto conveniente per coprire il rischio e fornire un contrappeso ad altre partecipazioni in un portafoglio, se viene eseguita con cautela.
Le vendite allo scoperto sono una strategia di investimento da cui i trader alle prime armi dovrebbero normalmente stare alla larga fino a quando non avranno acquisito una maggiore esperienza sul mercato.Alla luce di ciò, la vendita allo scoperto con i fondi negoziati in borsa (ETF) è un metodo che presenta una minore possibilità di essere colti da una compressione dello short. Si tratta quindi di un approccio relativamente più sicuro.
Altri fattori da tenere in considerazione nello short selling
Quando si valuta se effettuare o meno una vendita allo scoperto, gli investitori e i traderdevono tenere presente che, oltre al rischio di subire una perdita su un’operazione dovuta a un aumento del prezzo di un’obbligazione o di un’azione, vi sono altri pericoli.
Quando si vende allo scoperto, si utilizza denaro preso in prestito.
Il trading con margine è un altro nome per lo shorting. Quando si effettua una vendita allo scoperto, è necessario creare un conto a margine con l’azienda di brokeraggio. Questo vi consentirà di prendere in prestito denaro dalla società utilizzando il vostro investimento come garanzia.
Poiché è necessario soddisfare un requisito minimo di mantenimento del 25%, è facile che le perdite vadano fuori controllo quando si va long sul margine, così come è facile che le perdite vadano fuori controllo quando si va long sul margine. Nel caso in cui il vostro conto scenda al di sotto di questa soglia, riceverete una margin call e dovrete effettuare ulteriori depositi in contanti o liquidare la vostra posizione.
Tempismo inadeguato
Anche quando il prezzo delle azioni di una società è significativamente sopravvalutato, è possibile che ci voglia del tempo prima che scenda. In questo caso, siete esposti a interessi, richieste di margini e all’eventualità di essere richiamati dalla posizione.
Short squeeze
Uno short squeeze può verificarsi nel caso in cui il titolo di una società sia fortemente shortato, abbia un ampio flottante short e un elevato rapporto giorni-copertura (tutti elementi discussi più avanti). Quando un titolo inizia a salire e i venditori allo scoperto cercano di coprire le loro operazioni riacquistando le loro partecipazioni allo scoperto, si verifica una situazione nota come “short squeeze”.
Questo acquisto può potenzialmente trasformarsi in un ciclo di feedback. La domanda di azioni attira altri acquirenti, che a loro volta fanno salire il prezzo del titolo e spingono un numero ancora maggiore di venditori allo scoperto a riacquistare le loro posizioni o a coprire le loro scommesse.
Pericoli normativi
Per prevenire il panico e la pressione di vendita ingiustificata, le autorità di regolamentazione possono occasionalmente imporre divieti di vendita allo scoperto in particolari settori o addirittura nell’intero mercato.Questo per proteggere gli investitori dalle perdite di denaro. Questo tipo di operazioni può potenzialmente provocare un brusco aumento dei valori azionari, che costringerebbe i venditori allo scoperto a coprire le loro posizioni con perdite finanziarie significative.
La storia non sempre si ripete
Il corso della storia ha dimostrato che, in media, i prezzi delle azioni aumentano nel tempo. Il valore della maggior parte delle azioni aumenta nel corso del tempo.Allo stesso modo, anche se un’azienda migliora a malapena nel corso di alcuni anni, il tasso di crescita dei prezzi dell’economia generale dovrebbe far salire almeno un po’ il prezzo delle azioni di quell’azienda.In altre parole, quando si vende allo scoperto un’azione, si scommette contro la tendenza generale del mercato.
Quali spese si devono sostenere per lo short selling
La vendita allo scoperto, a differenza dell’acquisto e del mantenimento di investimenti o azioni, comporta spese considerevoli che si aggiungono alle commissioni di trading standard da pagare ai broker. Ciò è in contrasto con l’acquisto e il mantenimento di un investimento o di un’azione. Di seguito sono elencate alcune spese:
Costi sostenuti per il prestito di azioni
Le commissioni possono essere estremamente considerevoli e vengono applicate alle azioni difficili da prendere a prestito per una serie di motivi. Tra questi, a titolo esemplificativo e non esaustivo, un forte interesse allo scoperto e un flottante limitato. Il costo viene calcolato in base a un tasso annualizzato, che può essere pari a una piccola frazione dell’uno per cento o a oltre il cento per cento del valore dell’operazione short. Questo viene poi ridotto proporzionalmente in base al numero di giorni in cui l’operazione short è attiva.
Poiché il tasso del denaro difficile da prendere a prestito può variare in modo significativo da un giorno all’altro e persino nel corso di una singola giornata di trading, l’importo preciso del costo può non essere noto in anticipo. Se il costo è particolarmente elevato, può incidere in modo significativo sulla redditività di un’operazione short o aggravarne le perdite.
Pagamenti sotto forma di dividendi e altri elementi
La società da cui sono state prese in prestito le azioni ha il diritto di ricevere i dividendi sulle azioni shortate. Ma il venditore allo scoperto è responsabile di tali pagamenti.Il venditore allo scoperto è tenuto a effettuare il pagamento della cedola o dell’interesse al prestatore per le obbligazioni shortate.
Il venditore allo scoperto è responsabile dei pagamenti relativi ad altri eventi legati alle azioni shortate, come frazionamenti azionari, scorpori ed emissioni di azioni gratuite, tutti eventi imprevedibili.Inoltre, il venditore allo scoperto è tenuto a effettuare i pagamenti relativi ad altri eventi associati alle azioni shortate.