Il costo di un’opzione è determinato da sette elementi. Sei sono ben consolidati e i loro valori di input in un modello di pricing delle opzioni sono chiari. L’elemento invece cruciale per determinare il prezzo delle opzioni è la volatilità.
Per fare trading sfruttando la volatilità e produrre profitti da questa, i trader possono utilizzare diverse approcci che andremo a sviscerare nell’approfondimento che vedremo a breve.
La volatilità futura prevista dell’attività sottostante è ciò determina il prezzo di un’opzione. Anche se il prezzo di un’opzione è determinato da vari fattori, gli investitori prevedono diversi gradi di volatilità. I trader di opzioni possono trarre profitto dal trading della volatilità. Ma ciò richiede una certa serie di tattiche per nulla contate ad un primo approccio.
Iron condor, ratio writing, shorting di call, shorting di straddle o strangle e long di put sono metodi comuni utilizzati per fare trading sulla volatilità.
Le variabili che influenzano il prezzo di un’opzione sono essenzialmente sette. Ricordiamo che i trader possono scommettere sul movimento della volatilità perché è l’unica componente ignota:
La volatilità storica o implicita può essere espressa in percentuale su base annua. La volatilità reale che l’attività sottostante ha mostrato in un periodo di tempo, come l’ultimo mese o anno, è nota come volatilità storica (Hystorical Volatility, HV). La quantità di volatilità sottostante che il prezzo attuale dell’opzione implica è nota come volatilità implicita (Implied volatily, IV).
Poiché la volatilità implicita guarda al futuro, è più rilevante per il pricing delle opzioni rispetto alla volatilità storica. Sebbene la volatilità implicita e la volatilità storica di un determinato titolo o asset non siano la stessa cosa, la volatilità implicita può essere prevista utilizzando la volatilità storica.
Il prezzo dell’opzione aumenterà o diminuirà a seconda del livello di volatilità implicita. Un basso livello di volatilità implicita produrrà un prezzo dell’opzione più basso. Di solito, quando una società rilascia i propri profitti, si verifica un aumento della volatilità. Per questo motivo, i prezzi della volatilità implicita dei trader per le opzioni di questa società durante la “stagione degli utili” saranno in genere molto più alti rispetto alle stime di volatilità nei periodi più tranquilli.
Il Vega è la “greca delle opzioni” che quantifica la sensibilità del prezzo di un’opzione alla volatilità implicita. Vega rappresenta la variazione del prezzo di un’opzione per ogni variazione dell’1% della volatilità del sottostante.
Il termine “volatilità relativa” descrive la volatilità di un titolo in questo momento rispetto alla sua volatilità storica. Supponiamo che le opzioni at the money a un mese del titolo A abbiano avuto storicamente una volatilità implicita del 10%, ma che attualmente mostrino una volatilità del 20%, mentre le opzioni at the money a un mese del titolo B abbiano avuto storicamente un IV del 30%, che è salito al 35%. In termini comparativi, è evidente che il titolo A ha subito una variazione maggiore della volatilità relativa, anche se il titolo B ha una volatilità assoluta più elevata.
uando si valuta la volatilità di un determinato titolo, è fondamentale prendere in considerazione il livello complessivo di volatilità del mercato. Il Cboe Volatility Index (VIX), che misura la volatilità dell’S&P 500, è l’indicatore più noto della volatilità del mercato. Chiamato anche “indicatore della paura”, il VIX aumenta drasticamente in risposta a una perdita significativa dell’S&P 500; al contrario, il VIX diminuisce in risposta a un’ascesa regolare dell’S&P 5001 .
Poiché si tratta di un’operazione simile a quella di vendere o “andare short” sulla volatilità, i trader di opzioni di solito vendono, o scrivono, opzioni quando la volatilità implicita è alta. Allo stesso modo, i trader di opzioni acquistano opzioni o “vanno long” sulla volatilità quando la volatilità implicita è bassa.
Gli investitori ribassisti possono acquistare put durante i periodi di estrema volatilità, basando la loro strategia sulle massime “compra alto, vendi alto” e “il trend è tuo amico”.
Ad esempio, il 27 gennaio la società A ha chiuso a 91,15 dollari. Una put a 90 dollari, ovvero un prezzo d’esercizio di 90 dollari sul titolo con scadenza a giugno, potrebbe essere acquistata dai trader che sono negativi sul titolo. Il 29 gennaio, questa put è stata offerta a 11,40 dollari con una volatilità implicita del 53%. Sarebbe stato necessario un calo di 12,55 dollari, o del 14%, dei valori iniziali della società A perché l’operazione di put potesse generare un profitto.
I trader possono utilizzare la tecnica del bear put spread, che prevede l’aggiunta di una posizione put short a un prezzo inferiore per compensare il costo della posizione put long, per minimizzare il costo della loro posizione put long. In alternativa, possono acquistare una put ancora più out of the money (OTM). Un trader avrebbe potuto optare per uno spread put ribassista acquistando la put da 90 dollari a 11,40 dollari e scrivendo la put da 80 dollari a 6,75 dollari, oppure avrebbe potuto acquistare una put da 80 dollari di giugno a 7,15 dollari, ovvero 4,25 dollari, o il 37% in meno rispetto alla put da 90 dollari in quel momento. Pertanto, 6,75$ / 7,15$ era il bid-ask per la put di giugno a 80$, con un costo netto di 4,65$.
Un trader ribassisita che sperava in un calo del livello di volatilità implicita per le opzioni di giugno avrebbe pensato di scrivere call nude sulla società A con un premio superiore a 12 dollari. Supponendo che il 29 gennaio le call a 90 dollari di giugno avessero un bid-ask di 12,35 dollari/ 12,80 dollari, la scrittura di queste call avrebbe fruttato un premio di 12,35 dollari o il prezzo di offerta per il trader.
Il trader avrebbe intascato l’intero premio guadagnato se il titolo avesse chiuso a 90 dollari o al di sotto della data di scadenza delle call del 17 giugno. Le call a 90 dollari avrebbero avuto un valore di 5 dollari se il titolo avesse chiuso a 95 dollari poco prima della scadenza, lasciando il guadagno netto del trader a 7,35 dollari (12,35 dollari – 5 dollari). Supponiamo che le call a 90 dollari di giugno abbiano un Vega di 0,2216. Nel caso in cui la posizione short call fosse iniziata con una brusca riduzione dell’IV dal 54% al 40% (14 volumi), il prezzo dell’opzione sarebbe sceso di circa 3,10 dollari (14 x 0,2216).
Poiché il rischio di perdita è infinito in caso di aumento del valore dell’azione o dell’asset sottostante, scrivere o vendere una naked call è una strategia pericolosa. Cosa succederebbe se la società A raggiungesse i 150 dollari prima che la posizione naked call da 90 dollari scada a giugno? In questo caso, il trader si troverebbe di fronte a un’enorme perdita del 385%, poiché la call da 90 dollari sarebbe stata valutata almeno 60 dollari. Per ridurre questo rischio, i trader ricorrono spesso a una strategia di spread di call bearish, che combina una posizione short di call con una posizione long di call a un prezzo superiore.
L’importo che un trader paga per acquistare un’opzione e quello che viene pagato al venditore quando la vende costituiscono il “premio” di un’opzione.
Per trarre profitto dai premi delle posizioni short call e short put, il trader si posiziona a cavallo del mercato scrivendo o vendendo una call e una put allo stesso prezzo di esercizio. Alla scadenza dell’opzione, il trader prevede che l’IV sarà molto diminuito, consentendogli di conservare la maggior parte del premio ottenuto sulle sue scommesse short put e short call.
Scrivere la call e la put da 90 dollari di giugno per la società A avrebbe fruttato al trader un premio di 12,35 + 11,10 = 23,45 dollari. Alla scadenza dell’opzione a giugno, il trader si aspettava che il titolo rimanesse vicino al prezzo d’esercizio di 90 dollari.
Mentre la scrittura di una short call non comporta alcun rischio, la scrittura di una short put obbliga il trader ad acquistare il sottostante al prezzo d’esercizio anche se questo scende a zero. Tuttavia, a seconda dell’importo del premio ottenuto, il trader dispone di un certo margine di sicurezza.
La considerazione principale per un trader nel decidere tra uno straddle e uno strangle è se pensa di poter prevedere o meno la direzione in cui andrà il prezzo dell’asset.
L’approccio sarebbe stato vantaggioso se il titolo avesse chiuso al di sopra di 66,55 dollari (prezzo d’esercizio di 90 dollari – premio ricevuto di 23,45 dollari) o al di sotto di 113,45 dollari (90 dollari + 23,45 dollari) alla scadenza dell’opzione a giugno. L’esatto grado di redditività è determinato dal prezzo dell’azione alla scadenza dell’opzione. Il profitto è stato massimo con un prezzo dell’azione di 90 dollari alla scadenza ed è diminuito man mano che l’azione si allontanava dal livello di 90 dollari.
L’approccio non avrebbe avuto successo se, alla scadenza dell’opzione, il prezzo avesse chiuso sopra i 113,45 dollari o sotto i 66,55 dollari. I due punti di pareggio per questa strategia di short straddle erano quindi 66,55 e 113,45 dollari.
Sebbene i prezzi d’esercizio delle posizioni short put e short call siano diversi, uno short strangle e uno short straddle sono paragonabili. Entrambi gli strike sono out of the money e distano all’incirca la stessa distanza dal prezzo corrente del sottostante; lo strike della call è superiore a quello della put.
Il trader avrebbe potuto scrivere una put di giugno da 80 dollari a 6,75 dollari e una call di giugno da 100 dollari a 8,20 dollari, con la società A scambiata a 91,15 dollari, per ottenere un premio netto di 14,95 dollari (6,75 dollari + 8,20 dollari). Il rischio di questa strategia è stato ridotto in cambio di un livello inferiore di premio, poiché i punti di pareggio della strategia sono stati ridotti a 65,05 dollari (80 dollari – 14,95 dollari) e 114,95 dollari (100 dollari + 14,95 dollari).
Quando si scrive un rapporto, si scrivono più opzioni di quelle acquistate. Per ogni opzione acquistata, il metodo più semplice utilizza un rapporto 2:1, vendendo o scrivendo due opzioni. L’idea è quella di trarre profitto prima della scadenza dell’opzione da un calo significativo della volatilità implicita.
Un trader che ha utilizzato questa tattica potrebbe aver acquistato una call Company Two da 100 dollari a 8,20 dollari l’una, e un write-off o short della call June da 90 dollari a 12,80 dollari.
In questo caso, il premio netto ricevuto è stato di 3,60 dollari (8,20 dollari x 2 – 12,80 dollari).Questa tattica è paragonabile a un bull call spread con una call short (call a 100 dollari di giugno) e una call long (call a 90 dollari di giugno + call short a 100 dollari di giugno).
Se, poco prima della scadenza dell’opzione, il titolo sottostante chiudesse esattamente a 100 dollari, si realizzerebbe il massimo profitto da questo metodo. In questo scenario, le due call short da 100 dollari sarebbero scadute senza valore, mentre la call long da 90 dollari avrebbe avuto un valore di 10 dollari.Il profitto massimo sarebbe di 10 dollari più il premio di 3,60 dollari incassato, ovvero 13,60 dollari.
E se alla scadenza dell’opzione il titolo avesse chiuso a 95 dollari? Le due call short da 100 dollari sarebbero scadute senza valore, mentre la call long da 90 dollari avrebbe avuto un valore di soli 5 dollari. 8,60 dollari sarebbe stato l’intero guadagno (5 dollari più il premio netto di 3,60 dollari ricevuto). Tutte e tre le call scadono senza valore e l’unico guadagno sarebbe stato il premio netto di 3,60 dollari incassato se il prezzo avesse chiuso a 90 dollari o meno al momento della scadenza dell’opzione.
E se, alla scadenza dell’opzione, il titolo avesse chiuso sopra i 100 dollari? In questo caso, la perdita sulle due call short a 100 dollari avrebbe compensato il guadagno sulla call long a 90 dollari.Per esempio, il profitto/perdita totale con un prezzo dell’azione di 105 dollari sarebbe stato di 15 dollari – (2 X 5 dollari) + 3,60 dollari = 8,60 dollari.
Il P/L alla scadenza dell’opzione sarebbe (profitto sulla call long da 90 dollari + 3,60 dollari di premio netto ricevuto) – (perdita sulle due call short da 100 dollari) = (23,60 dollari + 3,60 dollari) – (2 X 13,60) = 0 per il punto di pareggio di questa strategia, che sarebbe il prezzo dell’azione di 113,60 dollari. Se il titolo supera il punto di pareggio di 113,60 dollari, la strategia diventa progressivamente non redditizia.
Combinando uno spread call ribassista e uno spread put rialzista con la stessa scadenza, il trader utilizza il metodo Iron Condors per trarre profitto da un calo della volatilità nel prezzo dell opzioni che porterà il titolo a scambiare in un intervallo ristretto per tutta la durata delle opzioni. La scrittura di un’opzione put a un prezzo diverso dal prezzo corrente del titolo, o prezzo spot, crea un iron condor.
In generale, le call e le put hanno prezzi d’esercizio uguali, equidistanti dal sottostante.Un iron condor basato sui prezzi delle opzioni di giugno della società A potrebbe comportare la vendita della call da 95 dollari e l’acquisto della call da 100 dollari per un premio di 1,45 dollari (10,15 dollari – 8,70 dollari) e l’acquisto della put da 80 dollari per un credito netto di 1,65 dollari (8,80 dollari – 7,15 dollari), oltre alla vendita della put da 85 dollari e all’acquisto della put da 100 dollari. Il credito totale ottenuto è di 3,10 dollari.
Il premio netto ricevuto (3,10 dollari), che sarebbe stato guadagnato se il titolo avesse chiuso tra 85 e 95 dollari alla scadenza dell’opzione, ha rappresentato il massimo guadagno di questa strategia. Se alla scadenza il titolo scambia al di sopra dello strike call di $100 o al di sotto dello strike put di $80, si verificherà la perdita massima. La perdita massima sarebbe di 1,90 dollari (5 dollari – 3,10 dollari), ovvero la differenza tra i rispettivi prezzi di esercizio delle call e delle put meno il premio netto guadagnato .L’iron condor offre una perdita limitata e un payout relativamente basso.
Il prezzo corrente dell’attività sottostante, il prezzo d’esercizio, il tipo di opzione, la data di scadenza, il tasso d’interesse, i dividendi dell’opzione sottostante e la volatilità.
La volatilità storica è la volatilità reale che l’attività sottostante ha mostrato in un periodo di tempo. La quantità di volatilità sottostante che il prezzo attuale dell’opzione implica è nota come volatilità implicita.
Quando l’attività sottostante chiude tra i prezzi di esercizio intermedi alla scadenza, l’Iron Condor guadagna di più. L’obiettivo è quello di trarre profitto dalla bassa volatilità del sottostante.
I trader utilizzano cinque modi per trarre profitto da azioni o titoli altamente volatili.La maggior parte di queste tattiche può essere difficile e comportare perdite illimitate. Solo i trader di opzioni esperti e consapevoli dei pericoli del gioco dovrebbero utilizzarle.
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